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南韓央行（BOK）7 月 16 日宣佈升息 25 個基點（1 碼）至 2.75%，為 2023 年 1 月以來首度升息，象徵緊縮週期正式重啟。這次升息以穩定韓元匯率、抑制通膨為目標。眼看韓股 KOSPI 指數聞訊重挫逾 6%，當地規模龐大的槓桿散戶恐怕將首當其衝。
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南韓央行啟動緊縮循環：應對通膨加劇與韓元貶值
BOK 在聲明中點名升息原因：通膨居高不下，以及韓元持續走弱。南韓 6 月消費者物價指數（CPI）年增率達 3.2%，創 2023 年以來新高，遠超 BOK 設定的 2% 目標：「隨著能源價格漲勢的遞延效應陸續傳導，通膨將在『相當長一段時間』內維持在高位。」BOK 預估，2026 年整體通膨率將落在 2.7% 左右，核心通膨率則將「略高於」前次預測的 2.4%。
匯率方面，韓元兌美元於 6 月 5 日一度觸及 1,561.5 的 17 年低點，本月初再度接近該水準，最低至 1,559。此後在 BOK 官員偏鷹派的表態下，韓元已回升至 1,484.86 附近。BOK 總裁 Shin Hyun Song 日前向南韓國會表示，韓元仍有「充足的升值空間」，並強調目前經常帳順差規模龐大，升息透過吸引外資流入的機制，有望對韓元形成進一步支撐。
南韓半導體榮景撐起經濟，為政策緊縮提供底氣
此次升息能夠落地，半導體出口的強勁表現功不可沒。南韓第一季 GDP 年增率達 3.8%，為 2021 年第四季以來最強勁的季度表現，背後正是半導體出口與資本投資的大幅擴張所驅動。BOK 在聲明中表示，全年 GDP 成長率預估將「顯著超越」5 月預測的 2.6%，南韓政府也將今年成長目標上調至五年高點的 3.0%。
Capital Economics 經濟學家 Gareth Leather 對此指出，未來幾個月進一步緊縮的理由相當充分，並預估南韓今年全年 GDP 成長可達 4.0%，高於市場普遍共識。不過他也警告，民間消費依然疲軟，零售銷售實質上仍在萎縮。
KOSPI 重挫逾 6%，百萬名槓桿散戶壓力驟增
就在今日，南韓股市 KOSPI 指數重挫逾 6%，三星電子（Samsung Electronics）與 SK 海力士（SK Hynix）兩大晶片龍頭跟隨美股跌勢，分別下挫 8.6% 與 11.1%。
股市的劇烈震盪，讓本已承壓的槓桿散戶雪上加霜。根據南韓金融監督院（FSS）截至 7 月 13 日的數據，全國總計已有超過 120 萬個信用融資帳戶觸發追繳保證金通知（margin call），其中約 32 萬至 36 萬個帳戶遭強制平倉，部分帳戶甚至出現負餘額、倒欠券商款項。
這個數字清楚說明韓國散戶投資人槓桿程度之高，隨著 BOK 升息推動融資持倉成本進一步攀升，高槓桿帳戶所面臨的壓力恐怕只會愈來愈高。
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今年預計再升一碼，亞太緊縮浪潮方興未艾
市場對後續利率路徑的判斷已趨向一致。多數分析師預期 BOK 將在今年底前再升息 1 碼，使政策利率達到 3.00%；經濟學家中位數預測，BOK 將於 2027 年第一季進一步升至 3.25%，並維持該利率至少至明年底。
另一方面，日本央行（Bank of Japan）近期也已將基準利率上調至 31 年高點，澳洲、紐西蘭、印尼及菲律賓央行也相繼收緊貨幣政策。在全球通膨壓力持續、亞太央行集體轉鷹的背景下，BOK 的緊縮循環恐怕才剛剛開始。
