Galaxy Digital：加密市場槓桿率快速增長，導緻市場脆弱性提昇

Galaxy Research報告顯示，加密市場Q2抵押貸款規模增長了27%，達到531億美元，爲2022年初以來最高水平，主要受DeFi藉貸需求及風險偏好回昇推動。比特幣從12.4萬美元回落至11.8萬美元，引髮了加密衍生品市場超過10億美元的爆倉，這是自8月初以來最大規模的多頭清算。分析師認爲這更像是一次健康的獲利了結，而非反轉的開始，但也凸顯出當槓桿快速累積時，市場的脆弱性。
Galaxy分析師指出，壓力點已經開始顯現。7月，Aave出現大量提款，推動ETH藉貸利率昇至以太坊質押收益率之上，打破了“循環套利”交易邏輯——即用質押的ETH作爲抵押再藉入更多ETH。這一去槓桿過程引髮了質押倉位的擠兌，使以太坊信標鏈的退出隊列創下13天的曆史紀錄。
Galaxy表示，自7月以來，場外市場USDC的藉貸成本持續攀昇，而鏈上藉貸利率卻保持平穩。二者之間的利差已擴大至自2024年底以來的最高水平。這種背離意味着鏈下對美元的需求已超過鏈上的流動性，如果市場環境進一步收緊，可能加劇波動。在貸款規模激增、藉貸力量集中、DeFi流動性吃緊，以及鏈上與鏈下美元市場的差距不斷擴大的情況下，繫統正顯露出更多壓力點。週四這筆10億美元的清算，提醒人們槓桿帶來的影響是雙向的。