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由摩根大通領銜的銀行團 5 月 8 日將 KKR 旗下私募信貸基金 FS KKR Capital Corp.（NYSE: FSK）的循環授信額度從 47 億美元砍至 40.5 億美元、減少 6.48 億美元（約 14%），同時調高剩餘額度的利率。根據 CNBC 報導，FSK 為回應危機、由 KKR 注資 1.5 億美元並推出 1.5 億美元股票回購要約。
FSK Q1 財報：每股淨值單季下滑 9.9%、非應計貸款攀升至 4.2%
FSK 是公開掛牌的商業發展公司（BDC）、主要投資對中型企業的私募信貸。Q1 2026 財報數據揭露：
- 每股虧損：1.57 美元（前一季 0.41 美元）
- 每股淨值：18.83 美元，較 2025 年底 20.89 美元下滑約 10%
- 非應計（停止計息）貸款：4.2%，較 2025 年底 3.4% 上升
- 淨投資收入：每股 0.42 美元（前一季 0.48 美元）
- 累計未實現與已實現虧損：5.58 億美元，是前一季 2.44 億美元的兩倍以上
FSK 在新聞稿中以「遺留投資、新增非應計貸款，以及部分投資組合利差擴大」解釋淨值下滑、但未具體點名是哪些行業或借款人出問題。
KKR 6 億美元策略性行動計畫：注資、回購、減免管理費
KKR 作為 FSK 的共同投資顧問、宣佈 6 億美元規模的策略性行動計畫，分四部分：
- KKR 子公司認購 1.5 億美元優先股（累積可轉換永久優先股、5% 現金股息或 7% PIK），初始轉換價對應 3 月 31 日的每股淨值 18.83 美元
- 1.5 億美元固定價格股票收購要約（每股 11 美元、為期 20 個交易日）
- 3 億美元股票回購計畫，收購要約結束後啟動、執行至 2027 年 6 月 1 日
- 從 2026 年 Q2 起連續 4 季 100% 減免「次順位收益激勵費」
同時、摩根大通領銜的銀行團也調整契約條款—把 FSK 不得低於的最低股東權益門檻從 50.5 億美元下調至 37.5 億美元、給 FSK 多吸收虧損的空間、避免觸發違約。
市場意義：私募信貸的具體壓力浮現
過去 1 年市場關注「私募信貸是否已到風險集中爆發點」、主要焦點集中在 BDC 與 直接放貸基金的非應計率上升。FSK 案是公開市場上的具體個案：上市 BDC（FSK 是業界規模前 3）的非應計率單季從 3.4% 跳至 4.2%、淨值單季滑落近 10%、且銀行端主動縮減授信。
本媒體觀察：這套處理組合（KKR 出資護盤 + 銀行縮減授信 + 股東訴訟壓力）反映兩個訊號—一是中型企業借款人的償債壓力擴散到 BDC 層級、二是私募信貸「規模擴張靠槓桿」的模式在週期下行階段需要做結構性調整。但具體哪些行業出問題、FSK 並未揭露、需等 10-Q 詳細資料。
後續可追蹤的事件包括：FSK 股票收購要約執行情況（每股 11 美元 vs 淨值 18.83 美元的折價）、Q2 非應計率變化、以及是否有其他大型 BDC 跟進類似結構性調整。
