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隨著全球金融格局變動，美國的美元霸權正面臨結構性衰退。獨立市場分析師 Lyn Alden 指出，出於美國長期的結構性貿易赤字，與美元作為全球儲備貨幣的矛盾態勢漸長，將不僅引發一場貨幣權力的轉移，更將重塑「後美元時代」全球經濟、政治與地緣戰略的新秩序。
美元霸權的黃金年代：美國如何建立全球貨幣霸主地位？
Alden 在近日的 Newsletter 中提到，自 1971 年布列敦森林體系 (Bretton Woods system) 瓦解以來，美元逐漸取代黃金，成為全球經濟的核心，在國際貿易、融資、儲備與外匯市場中占據主導地位，使其成為全球流動性最強的貨幣。具體用例包括：
- 國際合約定價：許多跨國交易以美元計價。
- 跨境融資：全球約 18 兆美元的非美國債務以美元計價。
- 儲備資產：各國央行持有大量美債等美元資產作為儲備。
- 外匯交易：作為全球貨幣匯兌的橋樑，約 90% 的外匯交易涉及美元。
結構性矛盾浮現：美元的強勢如何反噬美國自身？
全球對美元的需求支撐了其匯率高位，卻削弱了美國出口競爭力，導致每年高達 5 千億至 1 兆美元的貿易赤字。長期依賴債務及印鈔維持霸權的結果，是「美國工業的空心化」與「金融體系的脆弱高槓桿結構」：
美元霸權的維持依賴於債務驅動的金融體系，全球美元計價債務遠超過實際流通的基礎美元，形成「20 個孩子搶一個椅子」的局面。這種高槓桿系統需要不斷增長的貨幣供應，否則將面臨流動性危機。
Alden 以 2020 年新冠疫情所導致為例，當時全球貿易停滯所引發的美元短缺，也迫使美國聯準會 (Fed) 透過緊急貨幣互換及印鈔來穩定市場。
霸權鬆動的四大推手：從赤字失控到地緣對抗
Alden 隨後點明美元霸權正逐步瓦解，其背後主因包括：
- 難以逆轉的貿易赤字：美國數十年的貿易赤字主要都是過度消費，而非生產性投資，導致經濟失衡。
- 國內政治民粹主義崛起：財富從製造業及工業衰退的西岸轉向金融重地的東岸，引發美國中西部選民逐漸轉向共和黨，顯示對貿易失衡的不滿已成主流政治議題。
- 全球儲備多元化趨勢：部分國家近年傾向持有更多非美元資產，以降低對單一貨幣的依賴。
- 政策工具效力遞減：川普試圖藉高關稅縮減貿易赤字，但未觸及美元霸權的核心問題，不僅壓垮中小企業，也推高工業重建所需的材料成本。
各國佈局「去美元化」：美國進退兩難成棘手難題
近年來，各國紛紛增加對黃金等非美元資產的持有比重，試圖降低對美元體系的依賴。國際清算銀行 (BIS) 資料顯示，美元在跨境交易中的市占率正緩步下降，而多邊貨幣協議如「馬阿拉歌協議 (Mar-a-Lago Accord)」成為新選項。
而對美國來說，選擇繼續鞏固美元霸權需要付出許多代價，包括出口競爭力受損、中下階層勞動力市場承壓、財富不均加劇及政治分裂等。另一方面，主動削弱美元雖可能刺激製造業重建，但伴隨的高通膨與低成長環境恐導致停滯性通膨，對美國金融市場的未來表現構成風險：
經濟轉型過程中，可能出現就業創造力不足、金融資產承壓與地緣政治緊張升高的情況，投資人應審慎應對。
投資者如何應對「後美元時代」？分散且靈活是關鍵
面對不穩定未來，Alden 建議投資者重視資產配置與風險控管，包括：
- 配置短期債券與 TIPS 對抗利率與通膨風險
- 持有黃金與比特幣等中性儲備資產
- 研究並嘗試投入非美國股市、尤其是新興市場機會
- 定期審視並調整投資組合，以提升波動市況下的報酬潛力
全球經濟結構與美國金融轉型已是進行式
Alden 最後強調：「美元霸權的退場是全球經濟權力重組的必要一環，更象徵著美國金融體系邁入『長期轉型』的階段。」
無論是選擇維持現狀或邁向調整，未來都將充滿挑戰與不確定性。唯有靈活應對並主動佈局，才能在後美元時代中站穩腳步。
